必一体育-舜宇智行更新招股书：车载相机全球第一也难挡“价格战”侵蚀 毛利率四连降、控股股东身兼最大供应商

发布时间：2026-09-17 01:48:04

舜宇智行更新招股书：车载相机全世界第一也难挡“价格战”侵蚀 毛利率四连降、控股股东身兼最年夜供给商舜宇智行更新招股书：车载相机全世界第一也难挡“价格战”侵蚀 毛利率四连降、控股股东身兼最年夜供给商 2026年09月03日 09:53 新浪证券

2026年8月31日，宁波舜宇智行科技株式会社再次向港交所递交主板上市申请，联席保荐报酬中金公司、中信证券。这家从舜宇光学科技分拆而来的车载光学巨头，头顶“车载相机出货量全世界第一”的光环，却于新版招股书中袒露出一系列使人担心的旌旗灯号——毛利率持续四年下滑、净利润增速年夜幅放缓、控股股东同时兼任最年夜供给商。

增收不增利 毛利率四连降

招股书显示，2023年至2025年，舜宇智行营收从52.62亿元增加至71.89亿元，两年复合增速达16.7%。2026年上半年，公司实现营收37.02亿元，同比增加10.4%。

然而，营收的增加并未带来利润的同步晋升。2026年上半年公司净利润为6.65亿元，较上年同期的6.50亿元仅小幅增加2.3%。拉长周期看，净利润增速的放缓更为较着——2024年净利润同比增加11.5%，2025年骤降至0.7%。营收增速与利润增速之间的铰剪差连续扩展，“增收不增利”的趋向日趋显著。

毛利率的连续下行是盈利能力衰化的焦点缘故原由。2023年至2026年上半年，公司总体毛利率别离为35.7%、35.5%、32.4%和30.4%，出现四连降态势。

此中，感知产物毛利率从2023年的37.7%降至2026年上半年的31.4%；其他车载光学产物毛利率颠簸更为猛烈，从2024年的36.2%骤降至2026年上半年的15.4%，两年内下滑跨越20个百分点。

毛利率崩塌的直接推手是产物均价的连续走低。感知产物均价从2024年的76元降至2025年的68元，再降至2026年上半年的62元；座舱产物均价从35元降至31元，再降至28元。公司于招股书中坦言，为应答日益激烈的市场竞争，采纳了更具竞争力的订价计谋。下流主机厂连续向供给商施加订价压力，新进入者不停涌入，价格战硝烟洋溢。

控股股东身兼最年夜供给商

比毛利率下滑更值患上警惕的，是公司管理层面的布局性问题。招股书披露，舜宇光学科技直接或者间接节制舜宇智行96.5%的股权。上市完成后，舜宇光学仍将维持控股职位地方。

与此同时，舜宇光学科技集团一直是舜宇智行的前五年夜供给商之一，且在2024年度、2025年前三季度跃居为第一年夜供给商。舜宇智行与舜宇光学之间存于频仍的干系生意业务，后者既是公司的客户，又是公司的前五年夜供给商。

这一“控股股东=最年夜供给商”的布局，激发了羁系层的存眷。2026年4月，舜宇智行被要求增补境外刊行上市存案质料，此中包括向母公司采购联系关系生意业务订价是否存于好处运送等环境。控股股东同时饰演最年夜供给商的脚色，使联系关系生意业务的公平性成为投资者没法逃避的拷问——母公司是否有动力经由过程订价调解来调治子公司的利润程度？这一问题于毛利率连续下滑的配景下显患上尤为敏感。

“清仓式”分红与现金流承压

招股书同时披露了一组使人瞩目的分红数据。2025年10月至12月，公司从属公司合计派发股息24.44亿元，约为前两年分红总额的3倍，占2025年前三季度归并报表净利润的251.31%。陈诉期内，从属公司分红总额高达32.85亿元，占归并报表净利润总额的97.06%。

这一“突击分红”直接致使公司营运资金“腰斩”，现金和现金等价物骤减七成。流动资产净值从2024年末的33.90亿元骤降至2025年末的15.85亿元，降幅跨越五成。于突击分走绝年夜部门利润后，公司又经由过程IPO向市场募资增补营运资金，这类“左手分红、右手募资”的操作模式，不免激发投资者对于其本钱运作逻辑的质疑。

截至2026年6月30日，公司持有的现金和现金等价物为8亿元。存货达9.40亿元，上半年存货周转天数约67.9天。

结语

当一家公司的控股股东同时是其最年夜供给商时，联系关系生意业务的公平性便成为投资者没法逃避的拷问；当一家公司于上市前将97%的利润经由过程分红分配殆尽时，其经由过程IPO募资补流的真实念头便值患上寻思。舜宇智行需要向市场证实的，不仅是“全世界第一”的市园地位，更是自力在母公司以外的可连续盈利能力及管理透明度。

（注：本文联合AI东西天生，不组成投资建议。市场有危害，投资需审慎。）

24小时滚动播报最新的财经资讯及视频，更多粉丝福利扫描二维码存眷（sinafinance）