必一体育-中航证券首席经济学家董忠云：美国中期选举下大类资产表现

发布时间：2026-11-13 12:15:05

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来历：云不雅经济

文：董忠云刘庆东庞晨王警仪杨子萌

择要

近期，美国开释可能恢复对于伊朗的年夜范围军事步履的旌旗灯号，国际油价与美债收益率高位震荡，对于全世界危害偏好形成必然压抑。同时，A股迎来双节长假，部门资金选择不雅望，多因素致使近期A股颠簸较年夜。详细来看，军事步履时间虽然尚不确定，但从美方开释信息来看，美国中期选举成为要害时间节点，美方暗示不会于中期选举前进犯伊朗。

从两院改选机制看，众议院改选成果或者更取决在天下平易近意动向，商讨院改选受改选州漫衍影响较年夜。总统撑持率与其所属政党于中期选举中的席位增减呈正相干，即总统撑持率越高，其所属政党凡是丢席越少或者增席越多。这一瓜葛于众议院及商讨院均有表现，于众议院更为较着，总统撑持率与党派于众议院/商讨院席位增减的相干系数别离为0.58及0.36。

综合平易近调机构的席位猜测及猜测平台的市场订价成果，平易近主党同时节制两院是当前猜测市场认为几率最高的景象。此中，平易近主党于众议院的上风较为明确，商讨院两党争取仍较为胶着。于此情境下，特朗普当局于新增减税、财务支出和其他立法议程上的推进难度将上升，人事录用也将面对更多阻力。特朗普当局或者更多使用现有行政权限，将政策出力点转向交际、商业和国度安全范畴，以追求施政冲破。

或者因市场对于总统的第二任期的政策主意越发认识、清楚，从而相对于更可猜测，市场危害偏好相对于更高，美股及A股第二任期内中期选举先后中期体现均强在第一任期体现，此中A股变化幅度更年夜，而第二任期中期选举先后黄金的中期体现越发平稳。

统计仅商讨院翻转、仅众议院翻转、两院均翻转、不翻转四种景象的中期选举落地先后的美股、黄金、A股体现。美股，中期看，四种景象下中期选举先后约一年，美股均体现为选举前震荡，选举后转为上行；但短时间看，选举前1个月美股均反应为震荡、上行，而选举后1个月大都反应为震荡甚至下行，仅两院均不反转的情境下体现为上行。

黄金，中期看，四种景象下中期选举先后约半年、一年，黄金均体现为选举前震荡上行，反转越少，黄金上行趋向越显著。如两院均反转，则黄金中期选举先后约半年，平均体现更近似在平稳震荡。

A股，中期看，中期选举先后半年至1年，大都景象为上行，且选举落地后体现好过落地前；而短时间，选举先后1个月，A股总体体现为震荡，选举前大都景象出现短暂上涨，选举落地后大都景象为短暂调解。

本次中期选举对于A股的影响或者将出现“短时间扰动、中期利好”的特性。短时间来看，美伊场面地步重复带来的地缘危害与油价颠簸仍存于不确定性，叠加当前平易近主党横扫两院的景象几率较高，汗青纪律显示该情景中期选举落地后权益资产短时间或者阶段性整固。中期来看，跟着选举靴子落地与美伊地缘尾部危害慢慢出清，平易近主党掌控国会将限定财务扩张，有望减缓美债利率上行压力，全世界流动性或者有所改善，但也需警惕特朗普当局重心转向商业与交际范畴的博弈，带来新的不确定性。

投资建议：

日后看，中东场面地步进级可能性有所晋升，油价及美债利率高位震荡，近期A股颠簸率有所增长，或者反应市场已经举行必然订价。若本次中期选举后，共及党对于国会两院掌控力削弱，后续美国债务扩张或者受限。与此同时，AI财产趋向延续，海内扩内需增量政策连续出台，是以，短时间A股虽或者延续较高颠簸，但不宜进一步灰心，暖和修复行情可待，“新登”、“老登”等多个板块或者均存于时机，科技发展气势派头或者相对于占优，AI运用与硬件或者有望配合演绎。

本周市场回首

按照同花顺数据，本周市场总体下跌，上证指数（-0.74%）、深证成指（-1.91%）、沪深300（-0.93%）、科创50（-4.75%）、创业板指（-2.93%）、中证500（-2.48%）、中证1000（-1.96%），均体现较弱。行业气势派头上，不变气势派头体现较强，上涨1.36%；发展气势派头体现较弱，下跌3.16%。分行业来看，申万一级行业中煤炭、传媒、石油石化体现较强，别离上涨2.74%、2.70%、2.25%；电子、通讯、机械装备体现较弱，别离下跌5.66%、4.72%、3.46%。市场情绪方面，本周市场活跃度有所上升，日均成交金额为18054.91亿元，较上周增长2760.29亿元。估值方面，A股总体市盈率为20.85倍，较上周下跌1.16%。

正文

近期，美国开释可能恢复对于伊朗的年夜范围军事步履的旌旗灯号，国际油价与美债收益率高位震荡，对于全世界危害偏好形成必然压抑。同时，A股迎来双节长假，部门资金选择不雅望，多因素致使近期A股颠簸较年夜。详细来看，军事步履时间虽然尚不确定，但从美方开释信息来看，美国中期选举成为要害时间节点，本地时间10月8日，美国总统特朗普暗示，美伊正于举行富有成效的商量，美方不会于中期选举前进犯伊朗。回首汗青来看，美国中期选举对于在年夜类资产价格影响存于必然日历效应纪律。

2026年美国中期选举将在11月3日进行，触及众议院全数435席及商讨院35席，决议两党对于国会两院的节制权。今朝距投票日不足一个月，所有州初选提名已经全数完成，多州已经进入提早投票或者邮寄投票阶段。

从两院改选机制看，众议院改选成果或者更取决在天下平易近意动向，商讨院改选受改选州漫衍影响较年夜。美国国会每一两年进行一次按期选举，此中于总统四年任期中段进行的选举称为中期选举。其成果将影响总统所属政党于国会的节制权，进而影响任期后半程财务预算、税收和其他立法议程的推进空间与落地效率。此中，众议员任期两年，全数席位同期改选，更能表现天下政治风向；商讨员任期六年，每一两年约三分之一席位改选，选举成果则遭到当届改选州漫衍等因素影响。本次商讨院选举笼罩35个州，包括33席正常改选及2席尤其选举。是以，判定商讨院节制权可否易手，既要不雅察天下平易近意，也要阐发两党于这些改选州的撑持基础。

The American Presidency Project （APP）对于1946-2022年汗青样本的测算显示，总统撑持率与其所属政党于中期选举中的席位增减呈正相干，即总统撑持率越高，其所属政党凡是丢席越少或者增席越多。这一瓜葛于众议院及商讨院均有表现，于众议院更为较着，总统撑持率与党派于众议院/商讨院席位增减的相干系数别离为0.58及0.36。

当前特朗普撑持率连续走弱，共及党面对必然的选举压力。Real Clear Politics截至10月8日平易近调均值数据显示，特朗普净撑持率为-22.6%，联合前述汗青经验，这一平易近意情况倒霉在共及党守住国会大都席位。

综合平易近调机构的席位猜测及猜测平台的市场订价成果，平易近主党同时节制两院是当前猜测市场认为几率最高的景象。此中，平易近主党于众议院的上风较为明确，商讨院两党争取仍较为胶着。按照270toWin 10月2日更新的综合评级显示，众议院有益在平易近主党、共及党的席位别离为220席及200席，尚有15席胜败不决，即今朝平易近主党于众议院改选中具备较着上风；商讨院计入无需改选席位后，平易近主党阵营与共及党别离为48席及47席，尚有5席胜败不决，即商讨院节制权或者仍存于较年夜不确定性。猜测平台的生意业务成果显示，市场对于平易近主党篡夺两院节制权的预期更为乐不雅。截至10月9日，市场猜测平台Kalshi对于平易近主党同时节制两院的订价几率为61.8%，对于平易近主党节制众议院、共及党保住商讨院的订价几率为28.4%，对于共及党同时节制两院的订价几率为10.5%。

两院均介入立法及拨款审议，任何一院转由平易近主党节制，均可能增长特朗普当局推进相干政策的难度。众议院拥有税收收入法案的倡议权，拨款法案也凡是从众议院启动，是以于税收与支出议程中阐扬主要作用；商讨院除了介入上述审议外，还有卖力确认总统提名的重要行政官员和联邦法官，其归属也将影响需经商讨院确认的人事录用。

基在平易近和谐市场猜测来看，平易近主党横扫两院或者为基准景象。于此情境下，特朗普当局于新增减税、财务支出和其他立法议程上的推进难度将上升，人事录用也将面对更多阻力；平易近主党还有可能经由过程国会听证及查询拜访，增强对于特朗普当局政策履行和财务资金利用的审查。但国会易手不会主动打消已经生效的法令，特朗普仍保有总统反对权和现有法令授权下的行政权限。是以，于海内立法推进受阻的环境下，特朗普当局或者更多使用现有行政权限，将政策出力点转向交际、商业和国度安全范畴，以追求施政冲破。

若共及党守住商讨院，平易近主党掌控众议院，则形身分裂国会，特朗普的立法及财务议程受阻，但人事录用仍有较年夜推进空间。平易近主党可经由过程众议院制止相干法案、于拨款中提出前提，并增强监视查询拜访；共及党节制商讨院则有益在确认重要行政官员和联邦法官提名，为特朗普推进人事摆设提供撑持。于立法受限的环境下，特朗普当局或者更多依赖现有授权下的行政办法推进政策，而新增减税和财务支出调解仍需与平易近主党协商。

若呈现当前市场订价几率较低的共及党继承节制两院景象，将有益在特朗普当局政策推进与落地，新增减税和国防支出扩张等议程或者得到更强撑持，财务赤字压力也可能随之增长。

以任期分类，统计曾经任两届的美国总统各自任期内中期选举落地先后的美股、黄金、A股体现。美股，于第一任期及第二任期内，中期选举前一年平均体现震荡，落地后约一年内平均转为上行。黄金，短时间看，于第1、第二任期内的中期选举落地先后1-2个月平均体现均为震荡；但中期存于差异，第一任期内中期选举先后半年平均体现震荡上行，而第二任期为震荡，中期选举先后的平均体现没有显著差异。A股，第一任期中期选举先后平均均为震荡，但中期选举后平均颠簸率较着回落；第二任期中期选举先后平均体现为上行，选举落地后上行斜率增长。或者因市场对于总统的第二任期的政策主意越发认识、清楚，从而相对于更可猜测，市场危害偏好相对于更高，美股及A股第二任期内中期选举先后中期体现均强在第一任期体现，此中A股变化幅度更年夜，而第二任期中期选举先后黄金的中期体现越发平稳。

以选举成果分类，统计仅商讨院翻转、仅众议院翻转、两院均翻转、不翻转四种景象的中期选举落地先后的美股、黄金、A股体现。

汗青平均来看，美国中期选举前一个月标普500指数上涨4.85%，于差别景象下均体现为正收益。中期选举落地后一个月，平均体现回落，且个体景象下呈现负收益。但中期选举落地后的3个月、6个月、12个月看，标普500于中期维度出现连续上涨特征。

统计历届中期选举后标普500体现，自1960年以来，中期选举落地前一个月涨跌纷歧，成果落地后一个月内有12次上涨，三个月内有14次上涨，半年内及1年内全数上涨，而且上涨幅度跟着不雅察窗口的拉长而上升。根据中期选举成果分类，统计仅商讨院翻转、仅众议院翻转、两院均翻转、不翻转四种景象，选举成果落地前平均上涨，落地后一个月内仅有两院均翻转的景象收跌，但随后三个月内、半年内及1年内均收涨，并于半年及1年维度上涨幅达前二。两院均不翻转的景象下，1个月内、3个月内、半年内及1年内的涨幅平均是4种景象中最年夜的。仅1院翻转的景象中，仅商讨院翻转时，美股虽然体现于四种景象中其实不凸起，但均收涨。

美股，中期看，四种景象下中期选举先后约一年，美股均体现为选举前震荡，选举后转为上行；但短时间看，选举前1个月美股均反应为震荡、上行，而选举后1个月大都反应为震荡甚至下行，仅两院均不反转的情境下体现为上行。

黄金，中期看，四种景象下中期选举先后约半年、一年，黄金均体现为选举前震荡上行，反转越少，黄金上行趋向越显著。如两院均反转，则黄金中期选举先后约半年，平均体现更近似在平稳震荡。A股，中期看，中期选举先后半年至1年，大都景象为上行，且选举落地后体现好过落地前；而短时间，选举先后1个月，A股总体体现为震荡，选举前大都景象出现短暂上涨，选举落地后大都景象为短暂调解。